事件分析

　　矿端供应增速不及市场预期，嘉能可下修公司全年锌产量指引9%。2022 年一季度海外锌精矿产量同比负增，样本矿企2022 Q1锌精矿产量共计116.9 万金属吨，环比负增0.3 万金属吨，同比负增8.3 万金属吨。秘鲁2022Q1 锌精矿产量34.5 万吨，环比负增1.6 万金属吨，同比负增4.6 万金属吨。产量负增的原因主要包括澳洲疫情、强降雨导致的洪水等外生扰动、以及部分矿山寿命临近尾声而出现的产量滑坡，考虑到上述扰动因素持续存在，年内海外锌精矿产量或将持续不及市场预期。

　　近期沪伦比上修带动锌精矿进口亏损收窄至盈亏平衡附近，进口矿经济性改善将带动锌精矿进口量环比回升，补充冶炼厂原料供应。但考虑到年内矿端大概率维持紧平衡、且沪伦比进一步上修空间有限，预计国内冶炼厂原料端难现大幅宽松，供应压力有限。

　　投资建议

　　近期锌价受宏观利空发酵影响大幅下挫，当前已回调至俄乌战争爆发前水平，短期利空因素已充分计价，欧洲冶炼厂的成本支撑叠加低价刺激国内下游补库需求释放，基本面支撑仍存，预计价格进一步回调空间有限。同时，欧洲供给端的不确定性依旧，国内稳增长背景下基建仍是重要抓手，中期而言价格的上行驱动仍然存在。待市场风险偏好修复后，锌价有望企稳回升，可考虑左侧布局多单，等待上行驱动回归。

　　风险提示

　　锌精矿供应超预期，欧洲能源价格大幅回落，国内消费不及预期。

（文章来源：上海东证期货）