核心观点

　　周关注点：FDA 向Juul 发布MDO，拒绝其产品在美上市销售。2022 年6月23 日，美国FDA 宣布拒绝Juul 所有产品的上市申请，包括电子烟设备和4 种烟弹：尼古丁浓度为5.0%和3.0%的烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹。FDA 认为，Juul 的申请中缺乏关于产品毒理学特征的足够证据，从而无法证明产品是否有利于保护公众健康。此外，关于基因毒性和电子烟烟弹中潜在有害化学物质等问题，Juul 材料中存在数据不足和相互矛盾的情况，阻碍了FDA 完成完整的毒理学研究。基于此，FDA 向Juul 旗下多款产品发布营销拒绝令(MDO)，要求其不能在美国进行销售。

　　PMTA 推动电子烟格局重塑，思摩尔有望充分受益。截至5 月21 日的四周便利店数据显示，Vuse、Juul 在美市占率分别为35.1%、33.1%，受自身产品和营销方式与FDA 政策不符的影响，Juul 市占率呈现下滑趋势。此次FDA向Juul 旗下产品发布MDO，已通过PMTA 审核的电子烟品牌将加速提升市场份额，电子烟品牌格局有望重塑。截至目前，Vuse 旗下已有Solo、Vibe 和Ciro 等多款产品获批PMTA，由思摩尔代工的主力产品Alto 系列仍在审核当中，作为Vuse 的核心代工厂商，思摩尔国际有望充分受益其份额的提升。

　　板块周度回顾：本周新型烟草板块跌幅1.56%，分别跑输沪深300 指数、中证500 指数3.55pct、2.39pct.个股方面，本周思摩尔国际、亿纬锂能、中烟香港分别上涨14.18%、7.17%、4.80%；金城医药、顺灏股份、中国波顿分别下跌9.56%、7.93%、6.33%。

　　投资建议：PMTA 审核推动行业竞争格局重塑，顺利通过审核的品牌将率先抢占市场份额。国内电子烟生产、批发、零售牌照审批工作稳步推进，过渡期市场平稳运行，预计在今年10 月国标正式生效后，市场将迎来持续向好的稳健发展，电子烟立足减害作用，长期来看市场的需求发展趋势明确。监管利好各产业环节的优势企业份额提升，鼓励产业技术创新及数字化发展，未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔，伴随研发投入加大、产品迭代升级，将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力，建议关注。

　　风险提示：行业监管政策超预期；市场需求不及预期；市场竞争加剧；技术迭代更新；原材料价格波动；国内外疫情反复，冲击渠道销售；宏观经济承压。

（文章来源：财通证券）